（原标题：东吴期货研究所策略早参｜近一个半月棕榈油涨超13%，油脂市场后市怎么看？）

摘要

股指：调整空间不足；黑色系板块：关注需求持续性；能源化工：关注今晚美联储会议；有色金属：美元持续反弹，有色进入调整阶段；农产品：两粕有望继续上涨

2024

03/20

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股指：调整空间不足

股指。周二市场震荡下行，尾盘加速走弱，创业板指跌超1%。个股超3400家下跌，成交额维持在万亿元以上，北向资金净流出70.11亿元。当前经济复苏仍受到需求不足制约，地产销售有待继续观察，但积极的政策对市场预期有一定托底作用。昨日市场出现调整，但调整空间预计有限，在震荡整理后指数有望重回震荡上行通道。

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黑色系板块：关注需求持续性

螺卷。螺螺纹、热卷盘面延续反弹，建筑钢材近两日成交明显好转，本周或能看到不错的去库速度，也对价格形成支撑。接下来需要关注需求的韧性以及产量的变化，目前看钢厂基本没太大亏损，供应还是有压力，且需求很难持续，倾向于反弹的空间有限。

铁矿。铁矿延续上涨，按照供需平衡表推演，接下来钢材将会去库，对应铁水产量有望见底。但是钢材需求的高度以及钢材去库的速度也需要关注，且日均220的铁水产量对应铁矿依然不缺，所以空单止盈后不建议追涨，观望等待继续做空的机会。

双焦。焦炭开启第六轮现货提降，盘面延续反弹。前期悲观情绪缓解，下游近期需求比较好，导致市场对铁水产量见底预期比较强，进而原料盘面价格上涨。但大的方向当下需求很难持续，上行空间或有限，操作上建议观望，等情绪转弱再做空。

玻璃。玻璃产销数据一般，大的方向房地产竣工面积逐步回落，玻璃需求承压。短期市场情绪改善，上游挺价，下游库存低也有补库需求，05合约暂时下行的空间受限，操作上建议观望，逢反弹再做空。

纯碱。纯碱盘面明显反弹，从供应来看，短期保持高位，但接下来边际上因为检修会有一定幅度产量下降。而需求目前看还是不错的，导致整体的累库速度并不快。盘面上涨修复基差，操作上建议观望，平水附近继续做空。

03

能源化工：关注今晚美联储会议

原油。近期持续上涨，除了稍早的美国炼厂持续回归以及乌克兰频繁袭击俄罗斯炼油厂，近期沙特与伊拉克出口也有所收紧。伊拉克表示将在未来几个月把原油出口限制在330万桶/日，以抵消年初至今其产量超过配额的部分。随着美国成品油库存大幅下降以及即将面对汽油需求季节性上行，我们预期油价仍有进一步上行的空间，但被非OPEC供应增加制约，压力位预计在90美元/桶。重点关注今晚美联储会议对降息指引。

沥青。3月第2周沥青产业数据显示炼厂开工低位持续恢复，销量同期高位小幅回落。厂库连续第二周下滑，但仍处同期高位，持续对未来沥青合同造成压力，社库持续堆积，显示贸易商持续囤货。隔夜油价小幅回落，预计沥青维持震荡。

LPG。海外市场弱势震荡，国内炼厂自用增加外销压力偏低。近期原油强势之下，丙烷-石脑油价差持续低位，炼厂裂解需求向好。但进口到岸量偏高和燃气需求转弱使得现货端情绪偏弱，化工需求底部支撑背景下，盘面将震荡磨底难以跟随原油大幅反弹。

PX。昨日PX维持偏强震荡，强预期维持，远月升水格局未变，目前成本端支撑价格高位震荡，供需面变量有限，4月份检修强驱动尚未形成。昨日亚洲市场PX收盘价1047.67美元/吨CFR中国和1024.67元/吨FOB韩国，较前一交易日+1美元/吨。MX价格为982美元/吨CFR台湾，较上一工作日+6美元/吨；石脑油725.5美元/吨CFR日本，较上一工作日+2.5美元/吨，海外市场价格涨幅放缓，预计短期盘面维持震荡格局，59反套逻辑依旧持续。策略建议：前期低估值处多单可继续持有，中长期选择低位做多PXN。

PTA。PTA受成本支撑高位震荡，成本驱动下涨幅不及PX，PTA盘面加工费有所压缩，现货加工费稍有反弹。估值和驱动相对中性，更强的驱动仍然需要等到装置检修落地后形成，预计短期跟随成本端震荡为主。策略建议：单边方面，低位多单可继续持有，TA盘面加工费本周上涨超过350元/吨，做多TA加工费头寸可适当止盈减仓离场，在成本驱动行情下预计短期利润扩张幅度有限，套利维持59反套。

MEG。乙二醇昨日维持磨底状态，下方4500支撑偏强，预计短期下方空间有限，近期煤价较弱，油价偏强，煤制EG利润亏损修复，而石脑油一体化利润亏损加剧，导致油化工装置新增检修或者延长检修意愿加强，目前亏损幅度不具备大幅走弱空间。2024年1-2月份，进口总量为92万吨，其中1月50万，2月42万吨，同比下滑33%。策略建议：目前05合约做多空间和时间不足，59反套逻辑维持，中长期可底部轻仓试多09合约，下方空间有限。

PVC。近期价格震荡偏强，短期价格波动区间在5950-6000范围，后期关注6字头能否有效突破。昨日地产数据的出炉并未对盘面产生较大的影响，而PVC跟随商品情绪也出现了一定推涨表现，但当下PVC期现两市的波动仍被框在相对较窄的范围内运行。上行有一定的压力，下跌有一定的区间支撑，目前阶段下破局的因素表现不足。中国台湾台塑PVC 4月份出口船期报价涨10美金，台湾离岸价FOB报760美金，送印度到岸价CFR报830美金，送大陆到岸价CFR报805美金，送东南亚CFR报800美金。策略建议：05合约前期底部多单可部分止盈离场，剩余多单头寸继续持有，预计短期维持震荡格局。

甲醇。受鲁西化工MTO重启后对内地甲醇外采、甲醇生产装置春检以及内蒙古久泰甲醇装置故障短停等利多因素的影响，内地甲醇市场的价格重心较前期有所走高。目前河南地区已经出具仓单，盘面的定价也将参考内地仓单价格。短期情绪偏强，空单暂时规避，待看到港口出现实质性的累库、现货价格松动以及煤价下行等右侧信号后再择机沽空05或09合约。从时间跨度上看，05合约转弱的幅度较为有限，更建议空配09合约。

聚烯烃。聚烯烃近端转弱远端转强，近端转弱一方面在于检修的阶段性回归，另一方面在于印尼配额政策取消和东南亚斋月导致的海外市场需求下滑和国内出口回落。远端偏强在于未来检修不断增多，后续库存将会去化，具体幅度还是要看需求。不过年后聚烯烃的市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存偏高的情况下难以看到大规模的补库，建议PP短期空单减仓，PE中期参与多单。

棉花。下游订单不足，纺企棉纱库存持续累库，棉纱价格重心下移，下游压力逐步向上传导，棉价上方承压运行。同时，外强内弱格局，对棉价有一定支撑作用。因此，棉价预计仍将维持震荡走势。

04

有色金属：美元持续反弹，有色进入调整阶段

沪铜。宏观面，根据现有通胀数据，周内美联储议息会议降息预期有再度被推迟的风险，届时或造成市场双向波动加剧，注意风险避让，短期宏观压力增加，铜价进入调整阶段。基本面，短期看政策刺激利好情绪持续发酵，随着旺季推进下游消费环比出现改善，叠加冶炼端检修减产落地，电解铜社会库存累库放缓，短期需求尚难证伪，预计后续铜价维持高位震荡。

沪铝/氧化铝。氧化铝方面，两会后仍未有国内铝土矿复产消息，同时叠加云南提前复产预期，需求增加下氧化铝基本面收紧，价格偏强运行。电解铝方面，云南提前复产给到价格一定的压力，进入旺季下游开工环比逐步改善，国内政策刺激下短期对于铜铝消费预期相对乐观，铝锭库存维持在低位，且累库速度进一步放缓，铝价保持易涨难跌的态势，短期美联储3月议息会议临近，降息预期或再度被推迟，宏观面面临调整，预计铝价维持高位震荡。

镍。印尼RKAB 审批缓慢，矿端紧缺担忧仍存。同时，供需错配下，硫酸镍价格持续抬升，电积镍成本支撑力度进一步加强，短期价格易涨难跌。中长期来看，过剩格局下，镍价仍面临下行压力。策略上，短线谨慎追涨，中长线关注印尼政策以及硫酸镍价格拐点进行逢高沽空。

碳酸锂。盘面冲高回落，上方有阻力，现货价格小幅上涨。即将开始验证前期消费预期，多空交织，盘面波动较大。下游维持刚需补库，整体库存变动不大，上下游去库贸易商累库，仍处于历史高位。锂辉石精矿价格持续回暖，但Pilbara预拍卖报价较低。同时3月份仓单集中注销对供应端有扰动。盘面预计震荡偏强，区间操作为主。

05

农产品：两粕有望继续上涨

油脂。昨日油脂震荡高位震荡，连续上涨势头放缓，并呈现移仓换月。基本面方面，sppoma数据显示马棕3月上半月产量环比增加38.8%，对市场有一定利空影响。不过马棕3月是否增产还需等待至4月上旬官方数据的进一步证实，而更关键的是要看库存是否增加。我们认为暂时油脂的上涨势头并不会很快逆转，但涨势将放缓。

豆粕/菜粕。两粕昨日重新走强，随着油脂涨势放缓，粕类受到的压制减弱。目前粕类基本面较为利多，因此后市继续看涨，另外豆粕5-9/9-1正套，买菜粕卖豆粕等套利也可以操作。

生猪。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。